올해 상반기 국내 증권사 리서치의 목표주가가 실제 주가 흐름을 뒤늦게 따라가기만 했을 뿐, 정작 하락장에서 필요한 매도 신호는 내지 않은 것으로 나타났다. 주가 방향을 예고하는 지표로서도 제 역할을 하지 못했다는 지적이 나온다.
27일 금융정보업체 에프앤가이드와 각 증권사 리서치 자료를 종합하면, 올해 1월 2일부터 9월 15일까지 173거래일 동안 삼성전자와 SK하이닉스의 증권가 목표주가(25개 증권사 평균 기준)는 각각 77~78차례 조정됐다. 이 중 상향 조정이 71~73회로 전체의 90%를 웃돈 반면 하향 조정은 5~6회에 그쳤다.
그마저도 시점이 문제였다. 하향 조정은 대부분 직전 20거래일간 주가가 20~48% 폭락한 '이후'에야 나왔다. 반대로 상향 조정은 직전 20일간 주가가 평균 19~32% 오른 뒤 뒤따라붙는 식이었다.
실제 삼성전자는 지난 6월 18일 36만 2500원으로 연중 고점을 찍었을 당시 목표가가 45만 5417원, 괴리율 25%였다. 이후 주가가 폭락하는 와중에도 증권가는 매도 의견을 내지 않고 목표가를 7월 51만 3958원까지 오히려 더 끌어올렸다.
15일 기준 두 종목의 괴리율은 삼성전자 96%, SK하이닉스 95.6%로, 목표가가 실제 주가의 거의 두 배에 달한다. 이후 두 종목 모두 주가가 반등하면서 괴리율은 다소 좁혀져 23일 종가(삼성전자 28만 6500원, SK하이닉스 186만 3천원)를 기준으로 괴리율은 삼성전자 70.0%, SK하이닉스 77.4% 수준이다.
이렇게 벌어진 괴리율은 주가 방향을 가늠하는 지표로서도 작동하지 않았다. 올해 1월부터 9월 15일까지 데이터를 분석해보면, 괴리율과 이후 20거래일 수익률의 상관계수는 삼성전자 -0.147, SK하이닉스 -0.06으로 무관하거나 오히려 역방향에 가까웠다.
목표가를 유독 큰 폭으로 올린 상위 10% 시점만 따로 떼어놓고 봐도, 그 이후 20거래일 수익률은 삼성전자 6.0%, 하이닉스 7.3%로 나타났다. 이는 전체 상향 시점의 이후 20거래일 평균 수익률(삼성전자 9.8%, 하이닉스 7.3%)보다 오히려 낮은 수치다.
애널리스트들이 가장 낙관적으로 목표가를 올려잡는 순간이 오히려 되게 주가 상승 탄력이 약해지는 구간과 겹친 셈이다. 이 말은 곧 목표주가가 투자 판단의 방향타 역할을 하지 못했다는 의미이기도 하다.
두 종목을 커버하는 25개 증권사를 개별로 뜯어보면 이런 쏠림은 더 뚜렷하게 드러난다. 삼성전자는 19곳(76%), SK하이닉스는 16곳(64%)이 올해 목표가를 단 한 번도 내린 적이 없었다.
다올투자증권·유진투자증권·상상인증권 등은 목표가가 현재가보다 120~150%대까지 벌어졌는데도 하향 전례가 없다.
리포트 발간 빈도로 보면 KB증권이 두 종목 합쳐 56건으로 가장 많았지만 그중 하향은 0건이었고, 반대로 흥국증권은 지난 4월 이후 160일 넘게 목표가를 아예 업데이트하지 않아 폭락장 내내 커버리지 자체가 방치된 상태였다.
그나마 목표가를 내린 경우도 투자의견(매수)은 그대로 유지한 채 숫자만 소폭 손질한 경우가 대부분이었다. 25곳 중 실제로 투자의견 자체를 낮춘 곳은 지난 9월 14일 매수에서 보유로 등급을 내린 BNK투자증권이 유일했다.